信用收缩仍将持续，流动性重构仍需时日  

       当一个企业需要资金的时候，通常主要有3个来源：股权市场融资（IPO、增发等再融、股权质押）、债券市场融资（主要通过信用债）、金融机构融资（表内、表外）。

       企业信用收缩速度接近底部，缓解重构仍需时日。在总体防控金融风险、去杠杆的宏观背景下，监管层致力于构建走正道、堵偏门的融资体系：减少甚至封死表外非标融资，而提倡表内标准、股市、债市等融资方式。根据梳理发现，目前企业融资环境的整体情况是：非标转标导致表外融资新增规模由正转负，大幅收缩；同时表内融资中长期贷款维持近-8%的同比增速，短期贷款出现大幅下降，表内总体贷款同比有所降低；股权融资规模下行且存在再融资等时间错配；债市融资虽有大幅增加但独木难支且存在国企与民企间的结构性分化，3个主要来源呈现“两降一增”格局，市场出现企业信用快速收缩，且据估算，截止今年5月，企业可得融资规模较去年同期下降超过30%。此外，表外去非标短期内形成的大幅下降与正规化融资短期内的小幅上升在时间上的难以协调和消化，因此预计企业信用收缩未来仍将持续。

       从三大资金来源估算企业信用收缩缺口，且在不考虑股权质押规模下降对融资规模的影响，和不考虑企业正常增加的资金需求的情况下。截止今年5月，与去年同期相比：在股权市场，股权融资规模整体减少1625亿；在银行表内融资，新增短中长期贷款规模下降10647亿；在银行表外三项融资，新增规模更是大幅下降28228亿；尽管在债券市场，信用债融资规模增加9065亿；企业仍然面临着超过3万亿的资金缺口。

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